民生证券股份有限公司吕伟近期对美亚柏科（300188）进行研究并发布了研究报告《公司动态报告：AI安全之盾：矛有多锐，盾有多厚》，本报告对美亚柏科给出买入评级，当前股价为26.5元。

美亚柏科

类ChatGPT应用是数字主权战略制高点，自主安全成为大国共识。以GPT为代表的大模型拥有堪比工业革命的巨大潜力，在简化工作程序、提高生产力等效果突出，有望在可以预见的未来重塑各个行业，开启新一轮的技术革命。我们于2月初即指出“中国肯定是需要自己的ChatGPT，因为ChatGPT是高于搜索引擎的知识输入和输出的入口。”这一旦被卡脖子，意味着整个数字经济在最高层次被阻。这不但是国家的战略必争之地，也是每个互联网巨头、科技巨头的必争之地。”

(资料图)

大模型隐患初现，微软率先落地Security Copilot旨在处理“矛”与“盾”的平衡。近期无论是GPT模型导致数据泄露，亦或是数千名专家联名暂停GPT模型开发，乃至意大利禁用ChatGPT均凸显AI的安全监管迎来全新且巨大的挑战。而从海外微软率先落地Security Copilot，专注于数据安全与反AI犯罪等路径中映射至大模型安全及监管迫在眉睫。

乾坤大数据结合首款AI监管“慧眼”构建反生成式AI的核心利器。公司通过在安全大数据领域的长久耕耘，构建以乾坤大数据操作系统为中央大脑，打造涵盖数据、业务、感知、AI等方面的数据中台。对数据进行事前事中事后的全维度覆盖，在如今AI大模型高度依赖数据的背景下，进一步突出自身稀缺性；而公司自主研发深度伪造视频图像检测鉴定核心引擎，发布首款“慧眼”AI视频图像鉴真产品。

投资建议：类ChatGPT应用作为数字主权战略制高点，自主安全已经成为大国共识。我们于2月15日全市场率先组织与美亚柏科关于GPT模型安全算法的电话会，直至近期意大利率先禁止使用ChatGPT等系列产品，乃至微软也于近期迅速发布SecurityCopilot；均在平衡划时代AI技术出现下的“矛”与“盾”。而美亚柏科通过自身乾坤大数据平台持续赋能自身电子取证与数据溯源安全，并率先推出首款AI监管“慧眼”产品。充分看好公司在AI安全及反生成AI的稀缺性，预计2023-2025年收入分别为29.64、39.42、53.21亿元；2023-2025年净利润分别为3.06、4.18、5.15亿元；以4月3日收盘价计算，公司2023-2025年PE分别为66、48、39倍，维持“推荐”评级。

风险提示：AI监管产品商业化不及预期，行业竞争加剧。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.43亿，根据现价换算的预测PE为78.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为16.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，美亚柏科行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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